诚多网【华创汽车】中国重汽： 2Q营收同环比微增，盈利指标仍优秀

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公司发布2025年中报，上半年营收262亿元、同比+7%，重卡销量8.1万辆、同比+15%，归母净利6.69亿元、同比+8%，扣非归母净利6.27亿元、同比+8%。

2Q25营收同比增长弱于行业、集团，环比符合行业表现。2Q25公司营收133亿元、同环比+2%/+3%，同期行业重卡批发销量27.4万辆、同环比+18%/+4%，行业非俄地区出口8.6万辆、同环比+47%/+25%，集团批发7.5万辆、同环比+19%/-1%。营收同比表现弱于行业、集团，环比基本符合行业表现。上半年ASP 25.6万、同比-1.8万、估计为受到出口低价车型（如非洲等地）占比提升影响。

2Q25盈利指标依旧优秀。2Q25公司实现归母净利3.58亿元、同环比+4%/+15%，净利率3.8%、同环比+0.2PP/+0.5PP，扣非归母净利3.35亿元、同环比+5%/+15%，具体地：1)毛利率：7.9%、同环比+0.8PP/+0.9PP，出口低价车型占比提升虽导致ASP下降，但单车盈利方面出口依旧优于内销，叠加新能源重卡销量增长带来规模效应，毛利率整体有所提升；2)费用率：期间费率2.4%、同环比-0.1PP/持平，其中，销售费率0.7%、同环比持平/-0.1PP，管理费率0.8%、同环比持平/+0.2PP，研发费率1.4%、同环比-0.1PP/-0.1PP。

重卡龙头内外兼修，持续优化核心竞争力：1)市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固。中国重汽在国内重卡市场份额稳定从2010s约12%到当前连续四年稳定在14-15%；公司2024年燃气车、新能源重卡齐发力，份额同比继续提升0.7PP至14.7%，1H25进一步提升至15%。2)产品矩阵：覆盖全类型、全系列重卡，产品结构完善。公司豪沃产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专用车五大车型品类，产品数量和品系为商用车品牌第一。3)发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一。公司既可配套集团与曼合作的MC、MT系列全球先进的发动机，也可配套国内柴油、燃气机双龙头的潍柴发动机，以满足下游不同客户的需求。4)经营改革：内部改革提升软性竞争力。公司受益于集团2019年开始的改革成效，在市场表现、报表结构、管理效率层面均实现了不同程度的提升。

投资建议详见华创证券研究所2025年9月3日发布的报告：《中国重汽（000951）公司定期报告点评：2Q营收同环比微增，盈利指标仍优秀》

风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

相关报告

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03-31：中国重汽A：4Q24业绩超预期，25年有望持续受益政策

11-01：中国重汽：3Q业绩超预期，经营保持韧性

08-22：中国重汽A：国之重汽，内外兼修

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行业报告

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08-15：海外销量点评：6月海外车市相对低迷，欧美同比双降

08-10：销量跟踪：7月淡季批发同比两位数增长

08-07：分城市零售跟踪：2Q25低线城市占比同比持续提升

07-28：价格级别跟踪：2025年1-5月20万元以上销量占比降至21%

07-18：新能源销量跟踪：25H1销量维持高增，中期需踏准节奏布局

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具体内容详见华创证券研究所2025年9月3日发布的报告《中国重汽（000951）公司定期报告点评：2Q营收同环比微增，盈利指标仍优秀》

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